Вчера после разговора Путина и Трампа индекс вырос на 4% и достиг 2400 пунктов. Инвесторы снова покупают надежду на улучшение отношений с США. Но на этот раз за политическими заявлениями есть хоть какое-то конкретное решение.

США разрешили операции с российским дизелем, включая его импорт в страну, до 7 апреля 2027 года. Это существенное послабление для отдельного продукта, хотя до широкой отмены нефтяных санкций ещё далеко.

Россия готова поставить на американский и мировой рынки 300 тыс. тонн в октябре, 500 тыс. тонн в ноябре и 1 млн тонн в декабре. В перспективе, по словам Новака, экспорт может вырасти до 3 млн тонн в месяц.

Насколько это много? В 2024 году Россия произвела около 86 млн тонн дизеля и экспортировала примерно 31 млн тонн — в среднем 2,6 млн тонн в месяц. Получается, октябрьская партия соответствует примерно 12% исторического месячного экспорта, а декабрьская — уже 39%. Начальный объём умеренный, но дальнейшее увеличение поставок может стать ощутимым для отрасли.

Есть ли у нас столько свободного топлива? РФ исторически производит дизеля больше, чем потребляет. В начале октября Новак называл внутренний рынок сбалансированным. Но какие объёмы доступны в реальности — неясно.

Главный вопрос для рынка — продолжатся ли удары по нефтепереработке

Разрешение продавать дизель помогает только тогда, когда заводы способны его выпускать. Здесь видим два сценария.

1. США добиваются прекращения ударов по НПЗ

У американцев появляется прямой экономический интерес: стабильная работа российских заводов позволяет увеличить предложение топлива. По данным Axios, Вашингтон уже неоднократно просил Киев остановить атаки на нефтепереработку.

Сезонность тоже может облегчить договорённость. По мере завершения основных сельхозработ снижается соответствующая часть спроса на дизель, поэтому создавать дефицит на внутреннем рынке через удары по НПЗ может стать сложнее. В сочетании с американским давлением это способно подтолкнуть Украину к смене приоритетов и выбору других целей. Основная угроза Трампа — прекращение доступа к разведданным — тоже может сыграть роль.

Однако зимой топливо по-прежнему необходимо, а ущерб переработке и экспортной выручке остаётся значимым. Более того, СМИ пока сообщают о намерении Украины продолжать атаки. Шанс на то, что удары будут продолжаться, выше, чем на их прекращение.

Если удары действительно прекратятся, у нефтяников появится возможность восстановить переработку, сократить простои и наращивать экспорт. Для всего рынка это станет сигналом, что договорённости дают практический результат. При таком развитии событий ожидаем движение индекса Мосбиржи в сторону 2500–2600 пунктов.

2. Атаки продолжаются, экспорт остаётся минимальным

Санкционное разрешение сохраняется, но воспользоваться им в значимых объёмах не получается. В таком сценарии дополнительный эффект для финансовых результатов компаний будет минимальным. Ожидаем откат индекса в район 2300–2350 пунктов.

Сейчас следим за двумя вещами: изменится ли ситуация с атаками на НПЗ и начнут ли заявленные объёмы превращаться в реальные отгрузки.

Что делаем мы

В понедельник планируем сократить долю ключевой позиции в портфеле — Лукойла. В Ideas это 30%, в автоследовании — 50%.

Котировки выросли более чем на 20% с момента открытия, и потенциал роста сильно сократился. Также, если прекращение ударов по НПЗ состоится, это станет сильным драйвером для укрепления рубля.

Источник